- 높은 주가 상승세 불구하고 주가수익률 낮아 … 여러 가지 상황 고려해 상대적인 검증 필요
샨다, 텐센트, 넷이즈, 더나인. 이들은 미국 나스닥(NASDAQ) 혹은 홍콩증권거래소(HKEx)에 등록된 중국 온라인게임사들이다. 각 증권거래소에 상장된 중국 온라인게임사들은 변함없이 꾸준히 주가가 오르면서 상승세를 타고 있다. 하지만 이러한 주가 상승세와 높은 수익에도 불구하고 투자자들은 낮은 주가수익률을 받고 있는 아이러니한 상황이 펼쳐지고 있다.
[게임사별 ‘주가’와 ‘수익률’ 현황]
중국 주요 온라인게임사들의 최근 주가 현황을 살펴보면, ‘아이온’의 중국 서비스사인 샨다가 지난 5월 27일 나스닥 기준 주가가 58.18달러(한화 약 72,928월)로 여전히 상승세를 보이고 있다. 2009년 1분기 시장 점유율에서도 샨다는 중국 온라인게임업계의 맹주답게 1위 자리를 차지하고 있다. ‘던전 앤 파이터’와 ‘크로스파이어’의 중국 서비사인 텐센트는 최근 급부상하고 있는 게임사다. 텐센트는 무서운 속도로 기존 선두기업들을 제치고 2009년 1분기 시장 점유율 2위를 차지했다. 상승가도를 타고 있는 텐센트의 주가는 5월 27일 홍콩증권거래소 기준 80.7달러(한화 약 101,157원)로 마감했다.
넷이즈는 막강 새로운 라이벌인 텐센트에게 2위 자리를 내주면서 시장 점유율 3위로 물러나게 됐다. 주가는 여전히 상승세를 타고 있으며, 5월 27일 나스닥 기준 주가가 32.22달러(한화 약 40,387원)로 마감했다. 하지만 이들과 달리 더나인의 주가는 2008년 4분기부터 하락세를 보이기 시작했다. 특히 ‘와우’ 서비스 권한이 넷이즈로 넘어간 4월 15일부터는 더욱 급격히 하락하는 모습을 보였으며, 5월 27일 현재가는 9.08달러(한화 약 11,381원)를 기록했다.
더나인은 상장 당시 214.73배라는 매우 높은 주가수익률을 보였지만, 주가가 하락세를 타기 시작하면서 수익률 역시 3.63배로까지 떨어졌다. 각 게임사들의 상장 당시 주가수익률과 최근 수익률을 보면, 샨다는 43.37배에서 12.26배로 하락, 넷이즈는 31.29배에서 12.21배로 하락했다. 텐센트는 이들에 비해 조금 더 높은 45.84배(홍콩증권거래소 5월 28일 기준)인 것으로 드러났다.
▲ (위에서부터)더나인, 넷이즈, 샨다의 주가수익률
[중국 온라인게임 업계의 자가 분석]
이처럼 중국 온라인게임사들이 지속적으로 주가 성장세와 더불어 높은 수익을 올리고 있음에도 불구하고 투자자들의 주가수익률은 낮아지고 있는 이유는 무엇일까. 업계 관계자들은 이에 대한 가장 큰 원인으로 크게 두 가지를 꼽고 있다.
우선 투자자들은 중국 온라인게임 산업의 미래에 대해 낙관적으로 보고 있지 않다는 것이다. 이 때문에 투자자들은 자신들에게 친근한 영화나 PC게임산업 등에 비해 낮은 주가수익률을 안겨주고 있는 것이다.
거인의 스위주 사장은 “투자자들은 단일 게임의 수명이 짧다는 오해로 온라인게임 산업에 대한 신뢰가 부족하다”며 아쉬움을 토로했다. 또한 마이크로소프트웨어 아시아연구소의 대표를 지낸 샨다의 전 CEO 탕쥔은 “월스트리트 투자자들은 온라인게임을 콘텐츠 산업으로 보고 있다”며 “그들은 투기는 하지만 투자는 하지 않는다”고 말하기도 했다.
중국 게임업계 관계자들이 꼽은 또 다른 주원인은 중국정부의 규제에 대한 투자자들의 불안감이 크다는 것이다. 투자자들은 중국정부가 언제, 어떻게, 어떤 정책을 내 놓아 온라인게임을 규제할지도 모른다고 여기고 있다.
[해결 과제는]
주가수익률은 대부분 기업의 성장성과 깊은 관련이 있기 때문에 기본적인 기업 분석이 중요한 부분을 차지한다. 하지만 주가 수익률이 기업평가의 절대 기준이 되는 것은 아니다. 이를 위해서는 동종업계 평균치와의 비교분석이 필요하다. 하지만 무조건 주가수익률이 낮다고 해서 저평가로 보기에는 무리가 따른다는 분석이다. 신생 개발사나 신규로 게임산업에 뛰어든 기업들은 비교적 주가수익률이 높게 평가된다. 여기에는 투자자들의 기대감이 반영됐기 때문이다.
이 기업들이 향후 어떤 양상으로 발전할지 알 수 없는 기대 가치만 가지고 있을 때 주가수익률은 자연스럽게 높아지게 된다. 또한 그 기업이 오랫동안 한 가지 사업에 집중하면서 수익이 늘어나면 늘어나는 만큼 주가가 오르고, 줄어들면 줄어드는 만큼 주가가 내릴 뿐, 주가수익률은 큰 변함없이 일정한 수준에서 맴돌게 된다. 이상의 내용들을 토대로 주가수익률이 낮게 나오는 요인은 다음의 세 가지로 정리될 수 있다.
첫째, 순이익이 증가해 낮아지는 경우
둘째, 위험이 커짐에 따라 낮아지는 경우
셋째, 성장률이 저하돼 낮아지는 경우
중국 온라인게임 업계 관계자들은 이러한 세 가지 기준을 참고로 주가수익률에 의해 중국 온라인게임사들이 적절한 평가를 받고 있는지에 대한 상대적인 검증이 필요하다고 말한다. 즉, 경쟁사와의 상대평가, 업계 평균치와의 비교분석 등을 통해 투자자들에게 적극적인 홍보가 필요하다는 것이 중국 게임업계 전문가들의 조언이다.